近期有部分銀行叫停對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的夾層融資。從夾層融資的方式來(lái)看,假股真貸是主要模式;夾層融資成本一般在12%以上,融資方主要是二三線城市中小型房企。運(yùn)行模式看,銀行向客戶募集資金,通過(guò)投行業(yè)務(wù)條線設(shè)計(jì)并完成項(xiàng)目,獲得劣后收益及手續(xù)費(fèi)收入。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的夾層融資叫停,反映了銀行對(duì)二三線城市房地產(chǎn)發(fā)展判斷出現(xiàn)了變化;盡管銀行房地產(chǎn)貸款主要集中在實(shí)力較強(qiáng)的大中型房企,我們預(yù)計(jì)銀行這一舉措會(huì)增加投資者對(duì)銀行房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融。近期中信、北京銀行的觸網(wǎng)行情,我們理解,其邏輯是“擁抱互聯(lián)網(wǎng)”,即銀行與電商的合作、求變,以應(yīng)對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)格局,期待中小銀行對(duì)大中型銀行的逆襲。銀行配置低、流動(dòng)性寬裕,為擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融提供了基本條件。擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融選股的落腳點(diǎn)在于與電商的合作深度、推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)度,以及銀行觸網(wǎng)潛在的改善空間。 當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境處于較好的時(shí)期,預(yù)計(jì)流動(dòng)性寬裕至少可以持續(xù)到一季度末;此外進(jìn)入兩會(huì)階段,預(yù)計(jì)政策層面會(huì)比較穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)緩慢下行以及流動(dòng)性并未全面好轉(zhuǎn)會(huì)制約板塊的上行幅度。維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),基于互聯(lián)網(wǎng)金融視角,關(guān)注中信銀行、民生銀行、平安銀行。